5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(z唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗hí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的(de)营收与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的(de)低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的(de)领域之一，一(yī)定程(ché唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗ng)度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对(duì)口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求，唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相(xiāng)关的(de)板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价(jià)比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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