来源(yuán)：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究(jiū)当(dāng)前经济形(xíng)势和经济(jì)工作(zuò)。今(jīn)年(nián)以来(lái)，经济增长好于(yú)预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可(kě)能(néng)转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依靠自(zì)发(fā)修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产业政策方面(miàn)强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议(yì)首先强调了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发(fā)展呈(chéng)现回升向好态(tài)势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期(qī)。但随后(hòu)会议也提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高(gāo)质量发展仍需要(yào)克(kè)服不少困难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度(dù)降(jiàng)准后，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我们(men)认为(wèi)政(zhèng)策短(duǎn)期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持(chí)续回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会预期持(chí)续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发(fā)经营主体活(huó)力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，下一(yī)阶段更多通过(guò)激(jī)发(fā)市场化的力量去推动(dòng)经济(jì)修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发(fā)展的(de)法(fǎ)律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业(yè)都要依法合规经营(yíng)。要下(xià)决心从(cóng)根本上解(jiě)决企(qǐ)业(yè)账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提(tí)振信心和(池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊hé)预期、激发活力为(wèi)主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强(池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊qiáng)调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化(huà)旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城市(shì)积(jī)极(jí)稳步推进城中村改造和“平(píng)急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自(zì)贸试验区和自由贸易(yì)港对接国(guó)际高标准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经济池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊>

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自(zì)强根(gēn)基，培育(yù)壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展(zhǎn)优(yōu)势(shì)，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配(pèi)套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视通用人(rén)工智能发(fā)展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措(cuò)施(shī)也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机(jī)构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的(de)风险也需要(yào)化解(jiě)。所以今年(nián)和去年最大的(de)不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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