大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美(měi)国(guó)4月PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关(guān)的通胀压力的(de)周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了(le)对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的(de)可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押(yā)注，今年降息(xī)的(de)可能性(xìng)不(bù)大。现(xiàn)在，他们预(yù)计(jì)在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者观(guān)察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机(jī)在(zài)期货市场的影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触(chù)碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持(chí)续不达预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油(yóu)供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于(yú)国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全(quán)行(xíng)业利润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平(píng)偏高，十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前(qián)期(qī)调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之(zhī)前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤(méi)化(huà)工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业(yè)整(zhěng)体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低(dī)，部(bù)分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下降而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一个(gè)产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油供需(xū)将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣(xuān)布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较(jiào)煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的(de)加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季(jì)度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇(yǔ)看(kàn)来(l十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖ái)，在国(guó)内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延续。

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